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車貸台南後壁車貸觀點意見中國房價希勒與任志強誰能贏？

  葉檀：這兩個風馬牛不相及的人，都提及中國的房價，並做出不同的判斷。

  2013年，由金融專傢分享諾貝爾經濟學獎，人們希望能夠理解資產品價格的定價真諦，以免一而再、再而三地重蹈泡沫經濟的覆轍。

  不過，從尤金法瑪發明著名的有效市場理論以來，全球發生金融泡沫的頻率不降反增，而羅伯特希勒警告人的動物精神制造"非理性繁榮"，也沒有讓投 資者更加理性。另一位獲獎的經濟學傢、專門研究計量經濟學漢森以"廣義矩估計理論"(GMM)，為投資者對信息的反映在資產定價中的作用提供瞭合用的工 具。

  羅伯特希勒認為，短期市場不可測，但長達三到五年的市場趨勢反而可以預測。鳳凰證券對於網友進行調查的數據統計顯示，52.22%的網友認為這套理論是可行的，模型是成立的。當問到是否適合A股時，網友的態度更加堅決，62.77%的網友認為根本沒戲。

  A股在諾貝爾經濟學獎模型之外。

  從短期看，某些股票是可以預測的，否則，我們很難理解為什麼會有這麼多的股神，精準地在利好出臺、股價拉升之前埋伏在股票之中，等股價拉升之後 大賺特賺。但從長期看，A股市場難以預測，誰能夠說三年之後市場會怎麼樣，誰能夠預測目前的熊市持續到何時，是否在市場非理性地極端低迷之後，就會自然迎 來一波牛市，直到瘋狂的非理性樂觀摧毀牛市為止？

  用尤金法瑪的有效市場理論衡量A股市場，難以得出讓人滿意的結果，雖然國內的金融專傢滿嘴都是隨機漫步、有效市場，都是霧裡看花。從1900年 以來，就有一派科學傢用數據、模型與分析，印證商品價格不可測，尤金法馬1965年在《商業雜志》上發表瞭題為《股票市場價格行為》的文章，指出，股價不 可測是因為股市太有效，股價中包含瞭所有的信息，要找出市場的錯誤戰勝市場是不可能的。

  數學傢與金融學傢逐漸完善有效市場理論。1967年，羅伯茨將"所有可能獲得或利用的信息"分為"歷史信息"、"公開信息"和"內部信息"三 類，提出瞭證券市場的弱式有效、半強式有效和強式有效的區分方法。1970年，尤金法馬在此基礎上，提出弱有效市場、半強型有效市場、強有效市場，弱有效 市場中股價反映過去的一切信息，半強型反映過去與公開調得到的信息，而強有效則是所有過去、現在，公開、非公開的信息。

  所有這些理論都未設想過以下極端情況，在信息基本紊亂的市場，價格該如何制訂？如果基本指數被看作政績大公司業績受到人為幹擾，如果上市公司披露的信息故意顛倒黑白，或者先預喜再報虧、先預虧再報喜，那市場又會如何反映？

  A股市場起碼可以印證一點，當投資者得不到基本準確的信息時會發生兩種情況，房屋修繕貸款率利最低銀行信貸年息台中汽車貸款首先是羊群效應，大量投資者集中在資金集中之地尋求安全邊際，他們 以為資金互相取暖就可以擺脫屠刀。目前的創業板市場就是典型現象，以往投資者曾經喝酒吃藥、文化創新，讓資金紮堆刺激人氣。其次，市場情緒會更趨於極端， 市場悲觀延誤數年，依靠市場自身的力量無法走出失效的漩渦，不得不依靠暫停IPO等強心針恢復市場生命。

  目前熱火朝天的房地產市場同樣不可思方，落到模型之外。羅伯特希勒從2009年開始曾經數次警告中國大城市的房地產，按照房價收入比、租售比， 中國的房地產應該已經崩潰瞭好幾次，中國房地產泡沫比日本泡沫最高的時候還要高。四年過去瞭，中國的房地產除個別城市外普遍上漲，任志強說房價還會漲，誰 更準確？

  泡沫總會崩潰，但我們無法預知什麼時候崩潰，尤其在民間財富隱性化，投資渠道單一化，個人購房傢族化的背景下，以較為完美的模型進行預測是不可 行的，起碼收入等重要變量必須進行更正，可能以王小魯的灰色收入來衡量房地產泡沫，會更準確一些。希勒本人也意識到瞭這一點，所以他提到瞭中國的貧富差 距。

  國外金融學傢對中國市場並沒有那麼關心，他們的模型建立在西方市場的歷史數據上，我們不必自作多情，非逼國際金融專傢談中國股票與房地產市場，而應該建立基本的信息準確度，建立基於自身歷史數據庫基礎上的合適模型，才能有對話的前提。

  葉檀 歷史博士，財經論者 本文轉自作者博客



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新聞來源http://fs.house.sina.com.cn/news/2013-10-17/09113645774.shtml


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    kathyga13 發表在 痞客邦 留言(0) 人氣()

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